Норникель опубликовал вчера отчет за 2П21 по МСФО.

Выручка осталась примерно на уровне 1П21 и составила $8,9 млрд (-1% к нашим и среднерыночным прогнозам).

Ввиду снижения цен на МПГ показатель EBITDA уменьшился на 16% п/п до $4,8 млрд (на 4% ниже оценок).

Чистая прибыль ($2,7 млрд) ниже на 38% п/п и на 20–21% ниже прогнозов.

Свободный денежный поток (FCF) увеличился на 115% п/п до $3,0 млрд (на уровне наших оценок и на 1% выше консенсус-прогноза).

Как и предполагалось, окончательный размер дивидендов за 2021 г. компания пока не объявила, но рассчитывает, что совет директоров в апреле утвердит выплаты исходя из 60% EBITDA, что предполагает размер дивидендов 1360 руб. на акцию и доходность в 6%.

Несмотря на некоторое отставание от прогнозов по строкам EBITDA и чистой прибыли, компания ожидаемо показала сильный FCF. Результаты, скорее всего, в умеренной степени негативно повлияют на котировки. В ходе телефонной конференции руководство озвучило скорее негативные прогнозы по затратам: в рублевом выражении операционные расходы могут увеличиться на 20–25% в этом году из-за инфляции и роста зарплат.

( Читать дальше )

«Норникель» опубликовал финансовую отчетность за 2021 год.

Довольно спокойно приняли ее аналитики «ФИНАМа», поскольку итоговые цифры в целом оказались близки к прогнозам. Несмотря на снижение объемов производства из-за череды аварий и инцидентов, высокие цены на металлы позволили завершить год с рекордными результатами.

Выручка увеличилась на 14,8% до 17,85 млрд. Показатель EBITDA вырос на 37,4% до 10,51 млрд. Чистая прибыль составила 6,97 млрд, она почти удвоилась по сравнению с низкой базой 2020 г. в которой был учтен экологический штраф на 2 млрд из-за разлива дизельного топлива на Норильской ТЭЦ-1. Без учета этой выплаты рост прибыли составил бы около 24%.

На фоне роста капитальных затрат до 2,76 млрд, или более чем в полтора раза г/г, свободный денежный поток сократился на треть и составил 4,4 млрд. Однако, это не помешает акционерам получить по итогам года солидные дивиденды, поскольку продолжает действовать прежняя формула расчета дивидендов на базе EBITDA. Отношение чистого долга в размере $ 4,91 млрд, к EBITDA сохранилось на уровне 0,5х. Это значит, что компания направит на дивиденды 60% EBITDA. За вычетом 1523,17 руб. на акцию, ранее выплаченных за 9 месяцев 2021 г., итоговые дивиденды будут сопоставимы с предыдущей рекордной выплатой и могут составить чуть более 1500 руб. на акцию.

( Читать дальше )

На результатах «Норникеля» за 2П21 негативно сказалось резервирование средств на развитие Норильска в размере около $450 млн во 2П21 (основная причина отставания от консенсуса по EBITDA на 4%), а также снижение цен на палладий, которые составили в среднем $2 200/унц. против $2 601/унц. в 1П21. Тем не менее результаты оказались сильными: EBITDA за 2021 составила $10.5 млрд, на 37% выше г/г, что предполагает дивидендную доходность 13.5% при дивидендах 3 070 руб. на акцию. Мы ожидаем, что EBITDA Норникеля в 2022 году вырастет на 9% г/г до $11.4 млрд и сохраняем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА. Бумага торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 5.2x против своего собственного консенсус-мультипликатора 6.3x.

Краткая оценка финансовых показателей.

Результаты Норникеля оказались слабее по сравнению с предыдущим полугодием: выручка за 2П21 составила $8 909 млн (без изм. п/п), EBITDA – $4 812 млн (-16% п/п), рентабельность EBITDA –  54% (-9.7 пп против 1П21), FCF – $3 007 млн (+115% п/п). Показатели несколько отстали от ожиданий рынка, EBITDA оказалась ниже консенсуса на 4%. Мы ожидаем, что Норникель продолжит придерживаться текущей дивидендной политики, направляя на выплаты 60% от EBITDA, что, по нашим расчетам, транслируется в финальный дивиденд около 1 550 руб. на акцию (в зависимости от курса рубля к доллару США, общая сумма дивидендных выплат составит $2.9 млрд) с доходностью 6.8%.

Наши прогнозы по прибыли.

( Читать дальше )

Индексный провайдер MSCI опубликовал результаты февральской ребалансировки. В целом среди акций индекса MSCI Russia не было существенных изменений, как и ожидали аналитики SberCIB Investment Research.

Для российских инвесторов наибольший интерес представляет снижение количества акций Норникеля в расчётной базе индекса MSCI Russia на 2,9%, а также увеличение количества акций Ozon на 1,8%. Это не повлияло на их вес, но немного ослабило риски исключения Ozon из индекса в будущем. В мае возможно включение в индекс акций ММК и ГК ПИК, при этом сохраняются риски исключения VK и Ozon из индекса.

Аналитики также ожидают, что по итогам квартальной ребалансировки индекса MSCI Russia 10/40 НОВАТЭК может занять четвёртое место вместо Яндекса. Ребалансировка состоится 16 февраля.

Сбербанк

Мы ожидаем хороших финансовых результатов Норникеля за 2 половину 2021 года и год в целом.

Несмотря на снижение объемов производства по меди и никелю на 16% и 18%, а палладия и платины — на 7% и 8% соответственно из-за череды аварий и инцидентов на производственных объектах, высокие цены на металлы позволят компании показать рекордные цифры по выручке и прибыли, а итоговые дивиденды могут составить величину, близкую к рекордным дивидендам, выплаченным за 9 месяцев 2021 года.

Мы ожидаем выручку ориентировочно около $9 млрд за полугодие и около $18 млрд за год и прибыли в районе $3,6 млрд за полгода и суммарно за год — в районе $7,9 млрд. Годовая EBITDA может составить порядка $11 млрд, что, в соответствии с формулой расчета дивидендов по акционерному соглашению позволит выплатить итоговые дивиденды, с учетом ранее выплаченных, в размере около 1500 рублей на акцию.

Мы сохраняем позитивное отношение к акциям «Норникеля» на 2022 год и, по всей видимости, сохраним рекомендацию «Покупать». Однако предполагаем пересмотреть целевую цену, несколько снизив ожидания. Наша предыдущая цель — в районе 31 738 рублей оказалась недостигнутой из-за аварий и введения экспортных пошлин и изменения ставок НДПИ.

Калачев Алексей
ФГ «Финам»

В 2022 году «Норникель» останется генератором дивидендов, но рынок уже будет закладывать в цену акций изменение дивидендной политики после истечения срока действия акционерного соглашения, предстоящий рост капитальных инвестиций и ряд других факторов.

«Норникель» в четверг, 10 февраля, представит финансовые результаты за 2П21/2021.

Во втором полугодии компания смогла восстановить производство на пострадавших от подтопления рудниках и на обогатительной фабрике в Норильске, что должно позитивно повлиять на объемы продаж. Между тем восходящий ценовой тренд на МПГ развернулся в 2П21 – средняя цена на палладий снизилась на 15% п/п, на платину – на 12% п/п. Цены на цветные металлы демонстрировали опережающую динамику – средние цены на никель выросли на 10% п/п, цены на медь повысились в среднем на 4% п/п. Мы ожидаем незначительное увеличение выручки до $9 млрд. Ускорение роста издержек, а также экспортная пошлина, действующая в августе-декабре, по ожиданиям приведут к снижению рентабельности по EBITDA.

По нашим расчетам, негативный эффект на EBITDA от экспортной пошлины может составить $528 млн – в результате EBITDA за 2П21, согласно нашему прогнозу, составит $5 млрд и $10,7 млрд по итогам всего 2021 г. Учитывая планы по капиталовложениям (компания прогнозировала капиталовложения на уровне $2,7 млрд на 2021 г.), наш прогноз СДП составляет примерно $2,8 млрд.

( Читать дальше )

10 февраля «Норникель» представит финансовые результаты за 2-е полугодие 2021 года. Мы ожидаем, что во 2-м полугодии выручка «Норникеля» снизится на 5% г/г, до 8 400 млн долл., в результате негативного влияния экспортных пошлин. EBITDA сократится на 13% г/г, до 5 038 млн долл. (без учета резерва по иску Росрыболовства).

В отечности за 2-е полугодие 2021 г. «Норникель» создаст резерв по иску Росрыболовства. Точный размер резерва неизвестен и, согласно нашей оценке, не должен превысить 700 млн долл. Однако резерв негативно отразится на EBITDA, которая, таким образом, будет находиться в диапазоне 4,3-5,0 млрд долл.

Свободный денежный поток компании во 2-м полугодии 2021 г. снизится на 20% г/г, до 3 186 млн долл., в результате роста CAPEX в 1,5 раза. Финальный дивиденд «Норникеля» за 2021 г. будет выплачен в соответствии с текущей дивидендной политикой (60% EBITDA) и составит 1 385-1 592 руб. на акцию (в зависимости от размера резерва по иску Росрыболовства) с доходностью 6,4-7,4%. Совокупный дивиденд по итогам 2021 г. достигнет рекордных 2 909-3 115 руб. на акцию. В то же время мы отмечаем риск перехода на выплату 75% FCFF с 2022 г., что может привести к падению годовых выплат до 1 700 руб. на акцию.

Данилов Василий
ИК «Велес Капитал»

В связи с умеренной форвардной дивидендной доходностью на уровне 8% мы считаем бумаги «Норникеля» справедливо оцененными и подтверждаем рекомендацию «Держать» с целевой ценой 20 539 рублей.

Норникель должен представить финансовые результаты за 2П21 10 февраля.

Мы прогнозируем выручку на уровне $9 080 млн (+2% п/п), EBITDA на уровне $4 821 млн (-15% п/п) и рентабельность EBITDA на уровне 53.1% (-10.6 пп против результата за 1П21). На финансовые показатели Норникеля сдерживающее влияние окажет снижение цен на палладий ($2 200 за унцию во 2П21 против $2 601 за унцию в 1П21), а также резервирование средств для озвученных затрат на развитие Норильска (80 млрд рублей до 2035г), которое мы оцениваем примерно в $400 млн. Чистая прибыль, как ожидается, составит $3 456 млн, а свободный денежный поток прогнозируется на уровне $2 803 млн.

Мы ожидаем, что Норникель продолжит придерживаться текущей дивидендной политики, направляя на выплаты 60% от EBITDA, что, по нашим расчетам, составляет 1 515 руб. на акцию (исходя из текущего курса рубля к доллару США, общая сумма дивидендных выплат составит $3.1 млрд) с доходностью 7.1%. Мы сохраняем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Норникелю, который сейчас торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 4.8x против собственного консенсус-мультипликатора за 2021 на уровне 6.3x.

Атон

( Читать дальше )

Норникель вчера представил операционные результаты за 4 квартал 2021 года

После возобновления работы на полную мощность двух подтопленных рудников – Октябрьского и Таймырского – и восстановления Норильской обогатительной фабрики компания продемонстрировала значительный рост производства по всей своей корзине металлов. В итоге компания смогла благополучно выполнить свой пересмотренный производственный прогноз с сильным его опережением по производству МПГ.

В 2021 г. компания произвела 193 тыс. т никеля (-18% г/г); 407 тыс. т меди (-16% г/г) и 3,2 тыс. унций МПГ (-8% г/г). В прошлом году компания столкнулась с рядом непредвиденных обстоятельств, таких как авария на обогатительной фабрике в Норильске и временная остановка добычи на двух рудниках из-за их подтопления грунтовыми водами. К настоящему моменту компания полностью восстановила загрузку производственных мощностей, что в соответствии с прогнозом на 2022 г. предполагает дальнейший рост объемов производства.


( Читать дальше )

Норникель в 4 кв. 2021 года увеличил производство палладия на 18% кв/кв, а никеля на 25% кв/кв

Норникель в 4 кв. 2021 года увеличил производство палладия на 18% кв/кв, до 704 тыс. унций, никеля на 25% кв/кв, до 63 тыс. тонн, а платины на 23% кв/кв, до 178 тыс. унций. Рост производства никеля был связан с полным восстановлением рудников Октябрьский и Таймырский, а также восстановлением Норильской обогатительной фабрики в результате ввода мобильных дробильных комплексов. Компания также подтвердила прогноз производства металлов из российского сырья на 2022 г., представленный на Дне стратегии в ноябре прошлого года.

Результаты оцениваем как сильные, — улучшение показателей произошло на фоне восстановления производства на рудниках после аварии. Ожидаем неплохой финансовой отчетности за второе полугодие несмотря на просадку цен на палладий. Рекомендуем «покупать», целевой уровень – 26 908 руб. на акцию.

Промсвязьбанк